孙飘扬重新执掌恒瑞3年后，这家国内药企巨头正从困境中走了出来。

2024年中期，恒瑞营收、净利均创下了上市后半年度新高，且两项指标增速在加快。

这极为不易，也再一次证明“好公司是具有穿越周期”能力的。

漂亮“翻身”

恒瑞于8月21日晚披露了2024年中报，实现营收136.01亿元、归母净利润34.32亿、扣非净利润34.32亿元，各同比增长21.78%、48.67%和55.58%。

在2023年从集采深坑中爬了出来后，2024年上半年再度打了一场漂亮的“翻身仗”。

如若单季度来看，今年第二季度，恒瑞实现营收76.03亿元，同比增长33.95%；归母净利润20.63亿元，同比增长92.94%；扣非净利润20.5亿元，同比增长100.32%。

可以看到，恒瑞净利在第二季度已步入“高增”态势。

这是一个什么样的水平？

纵观恒瑞上市以来，这一营收排在单季度第三，仅位列20Q3、20Q4其后（营收各为81.04亿元、83.21亿元）；归母净利润仅稍稍低于20Q4的20.7亿元，更能反映公司主营业务情况的扣非净利润则录得了历史以来新高。

恒瑞将业绩增长归为“创新成果临床价值凸显，驱动收入增长；创新药出海取得成效，成为业绩增长第二引擎”。

迈向它的创新药时代

作为国内老牌Big Pharma，恒瑞再次重生，迈向属于它的创新药时代大概率就在2024年。

数据可以佐证，今年上半年，恒瑞创新药收入达66.12亿元，同比增长了33%；营收贡献率进一步上升至48.62%，相较2023年末提升了2.002个百分点。

按照如此增速，2024年创新药对营收的贡献超过五成问题不大。

事实上，创新药营收占比提升的同时，也可以进一步减弱仿制药集采对公司主营的冲击。

恒瑞并不讳言，仿制药集采对销售仍然造成一定程度的压力，上半年仿制药收入仍略有下滑。主要由于：2024年3月开始执行的第九批国家集采涉及产品注射用醋酸卡泊芬净报告期内销售额同比减少2.79亿元；地方集采涉及的产品中，碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及盐酸罂粟碱注射液报告期内销售额同比减少2.76亿元。

集采也在持续倒逼恒瑞优化组织结构，持续精简一线销售人员就是重要一环。

经过3年精简，恒瑞2023年销售人员已减少到9134人，较之2020年这一巅峰时期的17138人已减少46.7%。

效果是明显的，2023年恒瑞销售费用率已降至33.2%，创下近20年来新低。

到了2024年中期，该指标仍在持续走低，为28.96%。

研发投入水平比肩国际Big Pharma

一家优秀的企业其价值内核更多来自于企业家本身。

然而，随着现代科技的飞速发展，尤其是智能软件的日新月异和网络支付的广泛普及，一些不法分子伺机而动，通过精心研发和推广所谓的“网购智能套现”App, 提供非法的信用卡套现服务，带来了潜在的金融风险。

据央视报道，6月18日，聚变能源商业公司能量奇点宣布，由能量奇点设计、研发和建造的“洪荒70”装置成功实现等离子体放电。这是全球首台全高温超导托卡马克装置，它的成功点亮在全球率先完成了高温托卡马克的工程可行性验证，标志着我国在高温超导磁约束这一关键领域取得先发优势。

2021年8月，退居二线不到20个月后，孙飘扬重新掌舵了这家2700+亿元市值的药企。

孙回到一线后，励精图治，持续加大对研发的投入。2021年-2023年，恒瑞研发投入各为62.03亿元、63.46亿元和61.5亿元，连续3年研发投入保持在60亿元之上。

过去3年，恒瑞研发投入占总收入23.95%、29.83%和26.95%。

到了2024年中期，研发投入38.6亿元同比增长26.23%，占总收入比重进一步升至28.38%。

这一研发投入水平已跟国际大型药企一般。

在持续的研发投入下，恒瑞累结硕果。2023年新增阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀和奥特康唑3款创新药获批上市，2024年新增富马酸泰吉利定获批上市。

截至目前，恒瑞已有14款自研创新药、2款合作引进创新药在国内获批上市，已上市及在研创新药数量居国内前列。

更为罕见的是，恒瑞已组建一支5000多人研发团队，90多个自主创新产品正在进行临床试验。

其中，已有12个新型、具有差异化的ADC分子成功获批临床，HER2 ADC产品SHR-A1811、TROP2 ADC产品SHR-A1921及CLAUDIN18.2 ADC产品SHR-A1904快速进入临床Ⅲ期研究阶段；2个PROTAC分子已处于临床研究阶段；PD-L1/TGFβ融合蛋白药物SHR-1701快速推进多项临床Ⅲ期研究，新一代 TIGIT多抗已顺利开展临床研究，还有10多个First-in-class/Best-in-class双/多特异性抗体在研。

此外，恒瑞创新药也在积极出海。

2023年10月，恒瑞与Merck Healthcare达成协议，将自研产品HRS-1167、SHR-A1904有偿许可给后者。

2024年上半年，恒瑞已收到Merck Healthcare1.6亿欧元对外许可首付款，进而推动经营业绩指标的进一步增长。

这些便构成了恒瑞未来持续成长的底层逻辑。

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