随着2年期美债收益率在本周早些时候一度再度“破5”杠杆开户，围绕美联储可能更长时间维持高利率的恐慌，近来再度成为了华尔街交易员们的心头大患。同时，越来越多的美联储官员反复强调，他们仍在等待更多能够证明通胀放缓的证据，以便获得降息所需的信心。
而今晚，无论是这些忐忑不安的市场交易员，还是立场持续摇摆的美联储官员们，显然都将紧盯着北京时间20:30即将出炉的那一组重磅数据——美国4月PCE物价指数。
作为美联储最为青睐的通胀指标，月度PCE物价指数对于金融市场行情的影响力，虽然不如更早发布的CPI数据那样更具冲击力，但就美联储货币政策的指引功能，却往往更为被资深市场人士和美联储工作人员所重视。
美国劳工部近日公布的数据显示，4月份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.4%。剔除波动较大的食品和能源项目的所谓核心CPI同比攀升3.6%，为2021年4月以来的最低增幅。这两项CPI同比数据均符合预期。
而今晚PCE数据出炉背后的一个大背景是，此前公布的4月CPI数据已经出现了可喜的回落，如果类似的迹象也能在PCE数据上得到印证，那么对于提振人们对通胀有望进一步回落的信心，无疑将是十分有帮助的。一些市场人士目前已将今晚的通胀报告，视为了美联储降息道路上的一道潜在里程碑……
市场对今晚PCE数据预期如何？
根据FactSet对业内机构的调查中值来看，无论是总体还是核心PCE物价指数的增速表现，都可能与上月“如出一辙”：
其中，4月份PCE物价指数预计将同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，与3月一致；
4月份核心PCE物价指数则预计将同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，也与3月一致；
不过需要指出的是，尽管主流的调查预期如上所述，但对于这份PCE数据，不同机构的调查结果还是略有出入的。不少媒体和机构最新的预测其实就更倾向于认为，今晚的数据有望进一步向下回落。
例如，素有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报知名记者Nick Timiraos在社交媒体上发布的一张调查统计就显示，4月PCE物价指数同比涨幅有望回落到2.6%，持有类似预测的机构包括了美银、道明证券和瑞银等。
此外，在Timiraos的统计中，4月核心PCE物价指数环比增速也有望回落至0.2%(由0.24%四舍五入)，这将是年内迄今最小的环比涨幅。
BMO Capital Markets首席美国经济学家Scott Anderson表示：“我不指望数据会有翻天覆地的变化。但我确实预计核心指标将略有改善——环比增速从0.3%至0.2%，尽管这还不足以让美联储放弃观望态度。”
过往曾有过多次精确预测美国通胀数据先例的克利夫兰联储临近预测模型则显示，美国4月PCE物价指数同比涨幅料为2.68%，环比为0.27%；核心CPI涨幅料为2.74%，环比则为0.23%。投资者可自行四舍五入作为今晚数据的参照(基本也都比市场预期低)。
目前，经济学家们正紧盯着美国通胀同比和环比指标的每一个细微变化。因而，如果4月份的核心通胀率环比表现，确实能如一些乐观机构预言的那样放缓至0.2%，这一迹象将至少表明，今年一季度的美国通胀回升势头的确得到了一定程度的缓解。
PCE数据缘何如此关键？
美联储之所以更倾向于使用PCE物价指数作为政策指引，是因为它更能够反映消费者行为的变化，比如消费者何时会出现消费降级：购买更多较便宜的商品替代较昂贵的商品。理论上，这种方法能更准确地反映实际生活成本。而在这其中，美联储官员尤其关注核心物价的表现，因为它是一个更可靠的长期通胀指标。
BMO的Anderson指出，由于两个指数计算方法的差异，汽车、医疗和房屋保险价格上涨对PCE物价指数的影响要大于CPI。
当然，考虑到PCE指数的许多组成部分也都来自CPI所用的相同数据。这意味着那些导致CPI上涨的主要类别(如不断上涨的住房成本和能源成本)，也会成为推动PCE读数走高的主要原因。
住房成本上涨一直是过去一年高通胀的主要原因，尽管分析师近来不断预计这些压力会有所缓解，但实际数据表现尚未呈现重大改善迹象。Vanguard投资组合构建全球主管兼美洲首席经济学家Roger Aliaga-Díaz表示，这一点至关重要。除了住房成本之外，该指数的其余部分已更接近美联储的目标。
另一方面，商品领域的降价趋势可能有助于降低整体通胀率。Rowe Price首席美国经济学家Blerina Urui预计，耐用品(如汽车和家具)将继续呈现通胀回落迹象，而食品和家用产品等非耐用品的反通胀进程将放缓，原因是商品价格和投入成本上涨。
美国银行全球研究部美国经济研究主管Michael Gapen表示，与第一季度相比，作为美联储最青睐的通胀指数PCE价格数据应该会有所改善，不过可能只会呈现微小的进展。
美联储6月决议前的关键指引
从今年以来的情况看，市场对美联储利率政策未来走向的预期变动，往往就像过山车一样——每每有重大美联储讲话或报告发布，抑或有关键经济数据出现意外的表现，就可能会影响到市场对美联储降息的判断。
本月无疑就是最好的例子——5月中旬出炉的CPI数据出现超预期回落，一度曾令市场对美联储9月降息的预期迅速攀升。但到了短短一周后，鹰派的美联储纪要有打消了人们的乐观情绪。“一些”美联储官员看到了金融条件限制不足以减缓需求和通货膨胀的风险，多位美联储政策制定者甚至提出了加息的可能性……
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而今晚PCE数据的表现，显然可能同样会影响到人们对于利率路径的预判。尤其是考虑到下周就将会步入美联储6月议息会议前的缄默期，今晚的利率预期变动对于市场而言，可能非常重要。
全球金融服务公司Ebury的市场策略主管Matthew Ryan表示：“经济学家目前乐观地预计，今晚报告中的月度读数将低于CPI，任何失望都可能导致市场进一步考虑2024年降息的前景。”
根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示，目前市场交易员仅预期美联储年内会降息一次，很可能会是在11月。
Vanguard的Aliaga-Díaz表示，“我们有点陷入了难以走出通胀最后一英里的问题”。他表示，通胀大幅改善的供给侧驱动因素已经消退。与此同时，预计生产率的激增将放缓。如果没有这些因素，今年通胀不会像去年那样迅速改善。
Urui则指出，基数效应可能是美联储眼下不愿轻易降息的另一个原因。去年通胀的回落进展如此之快，相比之下，今年的改善速度似乎更为温和。“即使通胀数据良性，但通胀轨迹看起来仍将相当棘手，这可能会让央行更不愿意放松政策。”
整体而言，除非今晚的PCE数据出现意外上行或超过0.2个百分点的降幅，否则数据表现其实还是大致在市场的预料之内。当然，如果确实能有迹象显示出4月物价出现了可喜的回落，即便只是0.1个百分点的降温，也终究是一件好事，至少可以在6月的美联储决议前，暂时遏制一下近来美债市场面临的抛售压力。
作为美联储三号人物的纽约联储主席威廉姆斯周四曾预计，个人消费支出(PCE)通胀将继续小幅走低，到今年年底将降至大约2.5%，并最终在2026年来到美联储2%的目标范围内。
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